OKEx投研| BCH、BSV、BTC减半，会带来什么影响？

一、BTC、BCH、BSV的诞生

2008年，中本聪发表白皮书《比特币：一种点对点的电子现金系统》，阐述了他对电子货币的新愿景——比特币的诞生。 白皮书中构建了一个基于P2P网络传输的去中心化电子现金系统。 通过该系统，我们可以实现全球即时的电子现金转移，解决在互联网上产生、存储和传递交换价值的问题。 2009 年 1 月 3 日，比特币创世区块诞生。 比特币最初只在极客圈子中流行。 经过几年的发展，比特币逐渐进入大众视野，用户群体不断扩大，币价也随之上涨。

然而比特币收益减半，从2013年下半年开始，不少用户反映他们的交易延迟了很长时间才能够执行。 经过观察发现，这是由于比特币无法及时处理网络相关信息造成的。 比特币系统每 10 分钟向区块链添加一个区块。 但是，在 1MB 的区块大小限制下，每个区块可以存储的交易非常有限，从而限制了整个交易的吞吐量。 比特币网络开始拥堵，手续费太高，交易长期无法打包。 当时，比特币每秒可以处理大约 4-7 笔交易。 如果与全球支付网络 Visa、美国运通或 PayPal 相比，Visa 在 2013 年圣诞节期间每秒要处理 4.7 笔交易。显然，当时 BTC 的交易效率无法承担现金支付的功能。

2015年，比特币社区出现了扩容的声音。 矿工们支持扩大比特币区块以增加交易能力，而以核心开发者Core为代表的小区块开发者则认为这不能从根本上解决问题，主张使用隔离见证和闪电网络来缓解比特币的拥堵问题。 矿工、开发团队和用户之间的博弈比较混乱。 比特币社区就扩容问题争论了三年，社区矛盾逐渐变得不可调和。 与此同时，硬分叉的声音也愈演愈烈。 终于，在2017年8月1日，矿工们在区块高度478558处进行了一次硬分叉。6小时后，ViaBTC矿池成功挖出了第一个比特币现金（BitcoinCash）区块（nr 478559）。 比特币社区从此一分为二。

比特币现金托管比特币交易数据。 但是删除了隔离见证，区块上限升级为8M（后来升级为32M）。 致力于通过链上扩容解决比特币系统中区块拥堵和手续费高的问题，然后按照比特币1:1的比例将BCH分发给比特币持有者。 为了完善系统，BCH每六个月进行一次硬分叉。 此后，BCH经历了数次升级，系统逐渐趋于稳定，市值进入加密资产前十。

2018年4月，BCH社区发布了中期发展路线图，表示将升级完善BCH的技术。 主要包括两个方面：一是将区块大小扩大到32MB（5月份完成）； 另一种是增加或重新激活几个比特币脚本操作码（op codes），使BCH网络拥有和以太坊等智能合约应用扩展BCH的更多应用。

然而，自称中本聪的澳大利亚科学家CW明确反对该计划。 他认为比特币在0.1版本就已经打下了坚实的基础，BCH需要做的就是：1）扩容； 2）锁定协议，声明“完全锁定比特币底层协议，扩容至128MB”。 为此，一个名为 Nchain 的项目成立，并于 2018 年 8 月 16 日创建了一个 BSV 节点客户端，威胁要在 BCH 协议上实施一个名为 Bitcoin Satoshi Vision (BSV) 的分叉，目的是恢复比特币的原始协议。

两大阵营经过几轮激烈交锋，矛盾再次达到极致，无法协调。 11月16日，BCH正式硬分叉为BCHABC和BCHSV。 这次分叉导致共识分裂，主流币暴跌。 此后，BSV于2019年7月24日进行“硬分叉”，将区块大小从128MB增加到2GB，高于其他任何区块链项目。 并且在升级后的几天内，就在BSV链上成功挖出了一个256MB的区块，刷新了公链挖出最大区块的世界纪录。

（BTC、BCH、BSV诞生故事，图片来自OKEx投研）

至此，比特币形成了三国局面。

2. BTC、BCH、BSV的机制设计和战略愿景

事实上，软硬分叉之争只是表象，本质上是路由之争。

BTC：Core坚持1M的区块大小，保证全节点门槛更低。 即使是普通计算机也可以运行全节点，更加去中心化。 提倡使用隔离见证和闪电网络来缓解比特币的拥堵问题。

2017年8月，Core-led BTC正式启用隔离见证功能进行扩容。 2017年12月，闪电网络也在比特币主网上成功部署。 隔离见证和闪电网络都是区块链扩张计划的一部分。 简单来说，隔离见证是指将一笔交易的信息进行拆分，只在区块链中记录一些重要的信息，以减少每笔交易的规模，增加每个区块处理的交易数量。 闪电网络使用一些交易在链下进行处理。 双方在一段时间内的交易仅由双方记录。 经过一段时间后，最终的交易结果会广播给其他节点，并记录在区块链中。 这样的多笔交易实际上只需要记录一次，适合频繁且小的交易。

据1ml.com统计，截至4月8日，比特币闪电网络承载量为945.49 BTC； 节点数12117个，近30天增长4.24%； 通道数36336个，近30天增加0.4%，节点183个，共抵押291.09枚LTC。 与2019年4月19日的数据相比，当时比特币闪电网络的承载量为1063.42 BTC，节点数为8065个，通道数为38637个。过去一年，比特币闪电网络的数量网络节点不升反降，发展乏力。

（BTC闪电网络数据，图片来自1ml.com）

BTC仍无法摆脱拥堵、手续费高等问题，难以承担现金“支付”这一最重要的功能，走上“电子黄金”储值之路。

BCH：BCH将区块大小从1M扩容到32M，坚持链上扩容路线。 并重新启用一批 OP 代码，这将允许创建不同类型的元数据，例如代表性代币和智能合约的执行，用户可以在这些元数据上创建一些复杂的应用程序。 发现集成支付和应用程序的方法。 但虫洞和哥白尼开发团队的解散宣告暂时失败，在智能合约方向告一段落。 从BCH近期的发展路线来看，有回归纯“电子现金”的意向。

（加密代币ATM直方图，图片来自coinatmradar）

ATM机可为用户提供加密代币兑换、现金转账、加密代币购买、现金转账等服务。 截至 2020 年 4 月 8 日，全球共有 7,476 台加密 ATM。 目前，全球共有2557台ATM提供BCH提现或存取款服务，约占所有加密货币ATM的34.2%，在所有加密货币ATM总数中排名第五。 提供BTC取款或存取款服务的ATM有7471台，约占所有加密货币ATM的99.9%。 BCH在支付共识方面仍远低于BTC。

BSV：BSV于2019年7月24日进行“硬分叉”，将区块大小从128MB增加到2GB。 在创世纪升级中，彻底去掉了硬上线的概念，所以Bsv也被称为无限扩张。 理论上，bsv 可以生成超大区块。 解除区块上限后，Bsv 为大规模存储奠定了基础。 更多的东西可以更快地存储在 Metanet 网络上。 BSv的愿景是创建一个全球公共数据账本的区块链比特币收益减半，供企业应用使用，希望吸引希望在规范友好的环境中发展的企业和应用。 它的发展路线是全球账本，对标是ETH、Cosmos、EOS等底层公链。 同时，BSV 声称接受监管并走合规路线。

但由于数次“怪兽式上涨”，BSV的价格一直受到严格控制，被称为怪兽币。 自称中本聪的社区领袖 CSW 也陷入了差评。

分叉是社区治理的自由之光。 不同的派系坚持自己的岔路口路线。 目前，BTC、BCH、BSV也在探索各自的道路。

三、BTC减产分析

3.1 BTC减半

中本聪在设计比特币系统时，为了控制比特币的整体流通量，他规定每产生21万个区块后，比特币的产量就会减半。 一开始，每个区块产生50个比特币，然后逐渐减半，直到趋近于零。 由于比特币是根据算力设定难度系数，平均10分钟左右产生一个区块，所以大约每四年减半一次。 按照这个规则，到2040年比特币将达到其设定的2100万个上限。

（比特币走势图，图片来自网络）

纵观历史比特币市场对价格减半的反应，比特币资产已经呈现出明显的上涨势头。 例如，从2012年11月上半年减半到2013年11月，比特币价格上涨了82.1%。 同样，在 2016 年 7 月第二次减半后，比特币价格在短短一年内从 651 美元飙升至 2518 美元，实现了 3 倍的飙升。 通过对两次比特币减产历史数据的纵向对比分析，我们可以看出比特币在减产日前会有一个短期（持续数月）的上涨趋势； 比特币减半之后的两次是加密货币市场的牛市。 因此，目前大家普遍对减半后币价上涨抱有积极的预期。

时隔四年，2020年5月比特币再次减半，对比特币生态有何影响？

3.1.1 从供需角度分析比特币减半事件

产量减半会给投资者带来未来一段时间供应下降的预期，打破供需原本的平衡。 根据经济定价原理分析，假设需求增长率不变，供给增长率下降，价格理论就会上升。 当然，实际的价格变动结果还受到其他诸多因素的影响。

供求关系是经济学的底层规律。 价格是由供求关系决定的。 如果需求不变，供应减少，价格就会上涨。 然而，在实践中，需求并不是固定的。 当供应减少的明显事件临近时，大多数人会透支供应的积极预期，从而将供应减少引起的价格上涨转化为无法量化的需求，从而产生价格泡沫。 当供给的减少得到满足，但当需求继续恢复平衡时，那么价格就会出现下跌。 因此，比特币减半也将遵循这一价格规律。

(1) 共识需求是决定比特币价格的主要因素。 由于比特币的供应量有限，在大众看好比特币的前提下，价格将继续上涨，比特币可以获得估值溢价。 全网算力会增加，挖矿成本也会增加； 如果更少的人认可比特币，人们的购买需求就会减少，比特币的价格就会下跌。 一旦低于挖矿成本，部分矿工将放弃挖矿。 挖矿，此时全网算力会下降，挖矿成本也会下降。 因此，共识需求决定了比特币的价格，比特币的价格影响着其全网算力和挖矿成本。

影响共识需求的因素有很多。 除了比特币网络本身的网络性能和技术更新，以及山寨币的发展，舆论、安全事件和各国政策的影响也决定了对比特币的需求。 此外，比特币价格还直接受到某些类型的全球政治和经济事件的影响。

(2) 价格、算力难度、挖矿成本之间的反馈周期。 在基础设施不变的前提下，比特币的价格越高，挖矿的吸引力就越强。 这个时候矿工之间的竞争越来越激烈，全网算力增加，挖矿难度变高（系统会在下一个周期调整难度，有一定滞后），成本挖矿变得更高。 一旦价格无法覆盖挖矿成本，挖矿将不再盈利，小矿工将退出或被合并。

随着矿工的减少，全网算力下降，挖矿难度也随之下降（加上系统本身根据上一个周期的难度调整的增益效果）。 此时，退出市场的矿工倾向于抛售，比特币价格下跌。 市场抛售情绪的累积导致价格进一步下跌，更多的矿工将退出挖矿，直到新的均衡币价不再下跌。 一旦市场回暖，币价上涨，挖矿难度降低，挖矿利润增加，挖矿又变得有吸引力，矿工再次加入，竞争又回到激烈，如此循环往复。

因此，挖矿成本也通过矿工的行为对价格产生反应。

（挖矿反馈周期图，图片来自OKEx投研）

（三）影响矿工比特币挖矿成本的因素 挖矿的本质可以简单理解为全世界所有的矿机通过计算随机数的哈希值来进行抽签。 世界的总计算能力。 影响矿工比特币挖矿成本的因素包括：区块奖励、算力、全网算力、运营成本。

盈亏平衡成本对矿工挖矿来说非常重要。 盈亏平衡成本是指矿工的矿场在正常运行时，用矿机挖矿获得的收益不足以支付挖矿消耗的电费时的币价。 这也是可以理解的。 是挖出某种币种的挖矿成本价或停机价格。 如果币价跌破“关停价”，那么挖矿自然会赔钱。

关机币价主要与矿机本身的性能、算力成本、区块奖励、全网算力有关。 其中，矿机性能和算力成本这两个因素基本固定，而区块奖励是一个因素。 有变化（涉及手续费），但整体变化不大，唯一波动较大的是全网算力。

因此引入矿机盈亏平衡公式：单台矿机一天运营成本=单台矿机一天BTC收益单台矿机一天运营成本=平均挖币数矿机每天*关机币价关机关机币价=单台矿机一天运营成本/单台矿机平均每天挖出的币数

单台矿机运行成本基本保持不变，比特币挖矿奖励减半。 理论上，单台矿机平均每天挖出的币数会减半，所以计算出来的“关机币价”大约是原来的两倍。 也就是说，单个比特币所蕴含的“内在价值”翻了一番，“底层挖矿成本”也会翻倍。 当然，关停币价实际上是动态调整的，影响因素包括单台矿机算力占全网的比例、挖矿难度、区块奖励、运营费用等。

商品价格受供求关系影响，围绕价值上下波动，是价值规律的体现。 不断上涨的采矿成本将导致比特币围绕更高的价值线波动。

3.1.2 对利益相关者的影响

1.）矿工：对于自主生产的比特币矿机来说，随着全球总算力的不断提升，挖BTC的收益必然会逐渐减少，逐渐趋近于零。 过时的采矿方法或设备将面临淘汰。 减半将使矿工的挖矿奖励减半。 当币价不按比例上涨时，矿工的绝对收益会减少。 一旦价格跌得太厉害，高成本的矿工将入不敷出，不得不选择关停。

事实上，BTC的算力在上次减半之后已经出现了一定程度的下降。 8月27日，比特币减半后首次进行难度调整，难度下降7.61%。 这意味着一些矿工退出挖矿。 的行为。

2.）矿池：减半导致挖矿成本增加，会促使BTC围绕更高的价值线震荡，这使得矿工对比特币的最低价格有更高的要求。 在挖矿硬件不变的情况下，BTC减半会降低个体矿工挖币的概率，因此个体矿工的挖矿方式会让盈利时间更加不确定。 这将阻碍普通用户进入市场成为矿工的速度，并鼓励更多的矿工加入矿池以平滑他们的收入。 因此，BTC减半会增加矿池中心化的风险。

3.）矿机厂商：比特币价格与矿机订单关系的本质是供需平衡。 当比特币价格上涨时，矿主或矿机投资者预期未来比特币收益上升，矿机订单增加； 当比特币价格下跌时，矿场主或矿机投资人预计未来比特币收益下降，矿机订单减少。 挖矿成本的上升对开发更高效的矿机提出了要求。

四。 BCH、BSV减产分析

上一次比特币减半发生在 2016 年 7 月 10 日，区块奖励变为 12.5 个比特币。 据此计算，最近一次比特币减半发生在2020年5月中旬，减半奖励为6.25比特币。 与比特币一样，分叉币BCH和BSV也将分别于2020年4月8日和2020年4月10日完成减产。

三者之间存在减半时间差。 主要原因是BCH在从BTC分叉出来的时候，为了避免BCH在算力急剧下降，挖矿难度不变的情况下，挖矿时间过长的问题，采用了EDA紧急难度调整算法。 . 在EDA算法中，挖矿难度可以快速持续降低，每2016个区块后有机会增加。 这也导致矿工利用规则先撤出算力，进入网络快速出块，直到挖出2016个区块，此时挖矿难度较低。 当难度上调时，他们收回自己的算力，等待难度再次下调。 这不仅导致BCH上的算力波动，还导致BCH的出块速度过高，导致BCH和BSV的出块量远超BTC。 为了改变上述情况，BCH从EDA算法升级为DAA算法。 该算法根据前144个区块的算力逐块调整挖矿难度，改变了这一尴尬局面。 BCH分叉为BCHABC和BCHSV后，两者在交易量和网络算力上的差异，也导致了出块时间的不同波动。

BCH、BSV、BTC使用的工作量证明算法都是SHA256，所以三种币种的算法是通用的，矿机也是通用的，算力在三种加密货币网络之间流动。 BTC、BCH、BSV的挖矿日收益差不多。 但三者减半的时间差会产生一定的影响。

由于BCH和BSV减半时间早于BTC，因此BCH挖矿收益也将先减半。 在BCH币价没有翻倍的情况下，部分矿工会转而挖未减半的BTC。 减半的网络会损失大量算力。 BCH和BSV采用逐块调整难度的DAA算法。 当算力变化较大时，可以根据实际算力快速调整出块难度，将算力变化对出块时间的影响降到最低。

币价的波动可以改变算力流向。 如果BCH或BSV价格在减半的同时上涨，算力流出会减少； 如果 BTC 的价格因为减半预期或其他原因而上涨，将会吸引更多的算力流向 BTC。 值得注意的是，BCH和BSV算力的降低将导致51%攻击的成本降低，网络安全风险增加。

三者全部减半后，部分算力将切换回原网，直至三者的挖矿收益形成新的平衡。